公司作为文具行业的制造有突出贡献的公司，渠道优势显著，品牌知名度高，受益于科力普与精品文创业务快速发展。

  晨光文具（603899）成立于1989年，主要是做晨光及其所属品牌书写文具、学生文具、办公文具等产品的设计、研发、制造和销售，公司从贸易代理起步，而后专注制笔行业，通过品牌与渠道的建设，目前已成长为国内最大文具用品品牌。

  公司业务模式为“一体两翼”：“一体”为传统文具业务，以区域经销为主，辅以全国性KA销售和境外经销，“两翼”分别为办公直销（科力普）与精品文创业务。

  近年来收入及利润均保持稳健快速地增长：公司17年实现盈利收入63.6亿元，同比增长36.4%，归母净利润6.34亿元，同比增长28.6%，12-17年收入复合增长率为27.3%，净利润复合增长率为23.0%，收入及利润端均保持稳健增长。

  据产业信息网多个方面数据显示目前我国文具市场规模超过1500亿元，近年来保持稳定增长，市场容量相较于国际成熟市场仍有较大提升空间。

  文具行业仍处于竞争阶段：我们将文具用品行业分为初级阶段、竞争阶段、成熟阶段，目前国内的市场格局处于竞争阶段，现阶段文具公司数众多，但集中度较低，部分细分行业已出现具有竞争优势的代表性品牌。

  文具属于日常消费品，本身制造、管理、人才、资金并没有很高的要求，但若想从众多市场参与者竞争中突围，必须在产品、渠道以及品牌形成自己独特的优势；晨光作为最大的学生文具供应商、书写工具市场占有率第一，在产品、渠道、品牌上都有着非常大优势，三者形成良性互动，共筑公司护城河。

  晨光2013年收购日本品牌Askul上海分部，并控股70%股份成立科力普子公司，主体业务为政府及大规模的公司提供办公用品的一站式采购服务，产品系列包括耗材、文具/财务、IT数码、纸张、电器、办公家具10大类，拥有SKU近5000个，科力普办公直销业务由董事长亲自负责，在公司内被定义为“二次创业”。

  收入规模提升迅速，盈利能力逐步提升：科力普收入规模从14年的1.5亿迅速成长至17年的12.6亿元，净利润从14年的-2200万逐步扭亏为盈，17年纯利润是2104万元。科力普在成长过程中全方位提升综合实力，优秀的产品供应能力、自建物流仓储、灵活的销售机制、以及精细化管理能力是其能够迅速崛起的重要原因。

  有望成为国内办公直销领域的最大有突出贡献的公司：我们将科力普与各类供应商的有突出贡献的公司进行对比，较于外资供应商与网络供应商，具备明显优势，在同类本土供应商的竞争中，科力普也迅速赶超，未来有望成为国内办公直销领域的最大有突出贡献的公司。

  公司作为文具行业的制造龙头企业，渠道优势显著，品牌知名度高，受益于科力普与精品文创业务加快速度进行发展，预计公司18-19EPS为0.86及1.09元（海通证券）。